推荐阅读

教育培训业成风投热捧吸金石

学而思在美申请IPO曾获老虎环球基金投资

教育培训业成风投热捧吸金石

9月30日，学而思国际教育集团（下称“学而思”）对外宣布，公司将以“XRS”为股票代码在纽交所上市交易，拟融资1亿美元。就在一年前，学而思成功获得老虎基金共融资4000万美元，这也是老虎环球基金继投资新东方并成功推动其上市后，再次与国内知名教育机构合作。

全球金融危机使大部分行业的风险投资都受到了冲击，但教育培训业却是个例外。危机过后，投资机构追捧教育培训企业的热度始终不减。据不完全统计，从去年至今，已有近5亿美元的风险投资流向教育培训行业。受到资本助推的学而思，是否目标成为第二个“新东方”？

危机过后热度不减

学而思是中国中小学教育培训机构，目前学而思在北京共设立30余个服务中心、50余个教学点，覆盖京城各主要城区。2008年至2009年，学而思相继在天津、上海、武汉、广州等地开设分校，旗下拥有众多教育网站。从投资10万元创办培训学校，到如今每年以100%的速度增长，年收入超过两亿元，学而思只花了短短6年时间。

据悉，目前学而思已向美国证券交易委员会递交在美首次公开发售（IPO）申请F－1文件，但暂未披露发行价格及时间。此次IPO主承销商将由瑞银、摩根士丹利、PiperJaffray和OppenheiMEr＆Co担任。

老虎基金为何选择学而思？其中国区负责人陈小红表示，2004年老虎基金进入中国教育行业进行投资，第一个选择的目标就是新东方，当时看重的是它在出国留学培训市场上的龙头老大地位。此次选择学而思也是参照这个标准。“学而思有非常年轻的管理团队，是中小学课外辅导第一品牌。”这不禁让人想到5年前，老虎基金投入3000万美元换取18.93%的新东方股份，上市后赚得盆满钵满。

自从2008年金融危机开始，教育培训市场的繁荣景象给投资行业注入了活力，吸引了大量风投的关注。有分析认为，教育培训领域是最不受经济周期影响的行业之一，甚至越是在经济萧条的时候，这个行业越发景气。而来自多方的数据也表明，从2008年起至今，已经有大量的风险投资进入这一领域，联想资本、红杉资本、华兴资本、KPCB等国内外大大小小的风投都纷纷下注，被人们熟知的如华尔街英语、环球雅思、巨人、学而思、东方爱婴、万学教育等等，其背后也全部都有风投的身影。从胎教、婴儿直至高考、留学；从IT、艺术到经理人、公务员，人口红利下的就业、竞争压力，使得国人全面进入了教育和再教育、考试再考试时代。

据不完全统计，目前各类在册的培训机构约在10万家左右。来自《中国教育培训行业报告》的数据显示，2009年整个中国教育培训市场总值约为6800亿元，预计到2012年这一数字将变成9600亿元，每年的复合增长率将达到12%。其中民办教育的年均复合增长率将达到16%，大于公办教育年均9%的增长率。而其在整个市场所占的比例也将从2009年的40%增加到44%。

细分市场成新宠儿

目前，教育产业分为婴幼儿教育、海外留学、职业培训等多个细分领域，每个细分领域都有对应的公司获得了投资，比如天才宝贝、兴韦集团、中国职业培训集团公司等。培训业起步于上世纪40年代，由最开始的电脑、会计、英语等技能培训，逐渐向精英化的企业管理咨询培训发展。中国管理咨询培训业经过几十年的发展，已经形成了初步的市场结构，但并未形成真正的产业。2008年的一场全球金融风暴，让企业管理咨询培训获得了更大的机遇。在这场金融风暴中，一个学习型的社会，鼓励每个人随时学习，终身学习，为可能到来的人生的每一次转型做好准备。这也给培训市场带来了巨大的市场潜力。

据德勤发布的《教育培训行业报告》显示,中国的教育培训市场2009年继续保持了高速增长的态势。2009年整个中国教育培训市场总值约为6800亿元,预计到2012年这一数字将变成9600亿元,每年的复合增长率将达到12%。其中民办教育的年均复合增长率将达到16%,大于公办教育年均9%的增长率。而其在整个中国教育培训市场所占的比例也将从2009年的40%增加到44%,充分体现出了教育行业“反周期”特征。

投资界人士认为，中国内地培训市场正以年递增10倍的速度迅猛发展，中国每户人家只需每5年有一个人参加一次培训，培训拥有的市场就会和巨大的电视机市场大致相当。事实上，一个外企中高层，每年一般须接受5至7次培训。判断一个产业是否真正有成长性，不仅要看现实的市场容量，更要看未来的市场潜量。中国管理咨询培训业与越来越多的中小企业成长及蔚为大观的创业热潮相呼应，正释放出越来越大的产业能量。有分析认为，基于如此强大的市场潜力，不远的将来，将会有越来越多的社会资本进入管理咨询培训业。

始终紧盯国内投资市场的德同资本也未放过教育培训业。“目前中国家庭支出最大的项目第一是房子，第二就是教育。教育是一个很大的市场，但同时在很多环节还很落后，因此整个产业存在很多发展机会。”德同资本创始合伙人邵俊表示。“教育行业有个最大的优势，就是它是唯一一个实际现金流要好过损益表的行业，因为教育行业是预先付款，不存在库存、应收账款等问题，抗经济周期性衰退的能力也比较强。”邵俊进一步分析看好教育领域的原因。

上市是必由之路？

教育培训业中资本暗流涌动，上市难免是难以逃避的问题。

据德勤调查，80%受访的教育企业均表示有融资需求，并有接近50%的受访企业有上市打算，并一致倾向于在海外上市。据德勤创投联盟北方区主管合伙人周锦昌介绍,目前共有6家中国的教育企业在美国上市，除第一家新东方外，还有诺亚舟、ATA、中华会计网等其他5家。

记者了解到，“一对一”个性化辅导最大品牌之一的学大教育，计划在2010年在国际证券市场上市。2007年，学大教育成功吸纳鼎晖创投的风险投资近2000万美元，随后学大进入飞速发展期，在2008年一年时间内实现了500%的增速。截至今年9月，学大已在全国30个城市设立分公司。

无独有偶，环球雅思也正在为上市作准备。2006年，环球雅思获得软银赛富2500万美元投资，2008年又获得了追加投资500万美元。两轮大规模的投资中，环球雅思学校在已有65所的基础上，又吸纳了近50所加盟学校，由原来个人的小作坊形式发展成为一个现代化的企业。环球雅思创始人张永琪表示，明年上半年也许环球雅思会在美国上市。

今年4月，学而思教育集团总裁曹允东还表示，拿到这笔投资将主要用于提高学校的教学水平、改善教学环境、招募优秀人才等，暂时不会考虑盲目扩张教育产品线。至于备受关注的上市时间表问题，曹允东表示，短期内暂不会有此计划。有意思的，仅过了半年时间，学而思就成了上市公司。

不过，也有一些教育企业对此采取了冷静旁观。国内最大的考研培训机构海天教育同样吸引着风投的青睐，但海天都一一回绝了。

海天教育董事长魏义虎表示，对海天来讲，为了上市而盲目融资是不理性的。海天目前在全国有200多所分校，规模上的优势体现无疑。但是，为了纯粹的商业利益而并非用真正长远的眼光去看待融资和发展，一定会影响到整个企业的良性战略计划。

在上市融资方面，魏义虎表现得更为理智，原因之一是他亲眼见证了一些机构在融资之后，为了得到高额的利润回报，提高学费，教学质量急速下滑，伤害了学生的利益，这些让魏义虎在面对融资问题时选择了回避，“对待融资上市，还是要视企业的实际情况不同而作出不同的抉择。”

周锦昌也表示，通过德勤调研发现，目前中国的教育培训行业在发展中面临的主要问题包括扩张过快、教育质量难以控制等,其中尤以专业师资力量以及管理人员的缺失最为突出。对于不少公司引进风投迅猛扩张的做法,周锦昌表示:“我们接到过引进风投后发展还不如从前的案子,所以说企业引进风投还是要谨慎。”

（文见《解放日报》2010年10月9日第15版）